公司近期公布了 2019年半年度报告,上半年实现营业收入 21.09亿元,同比减少29.21%;净利润 2.20亿,同比增长 20.32%。点评如下:
   
聚焦主业高质发展,毛利率有所上升19年上半年,公司实现营收 21.09亿元,同比减少 29.21%,主要受出售 TA 及减少工程承包业务影响。剔除 TA 影响, 19年上半年,公司营收同比下降 7.75%,其中境内下降 7.97%,境外子公司 EPTISA 下降 6.55%。公司于年初完成了对燕宁工程的减资,燕宁工程营收占比 0.95%,同比大幅下降 6.7个百分点,已不是业务重心。
   
19年上半年,公司整体毛利率 35.95%,同比增长 8.2个百分点,主要因出售的 TA毛利率较低所致。其中工程咨询业务毛利率 38.29%,同比增长 6.75个百分点,工程承包业务毛利率-4.21%,同比减少 10.17个百分点。
   
期间费用率有所上升,减值损失略有下降公司期间费用率 17.86%,同比上升 1.51个百分点。其中销售费用率 1.66%,同比下降 0.53个百分点,得益于公司进行成本管控;管理费用率 10.62%,同比上升 1.23个百分点,主要为人员费用率上升所致;财务费用率 2.22%,同比上升 0.26个百分点,主要因上半年汇兑损失 0.14亿导致;研发费用率 3.56%,同比上升 0.55个百分点,或因公式持续投入创新研发。 2019年上半年,公司发生资产减值损失和信用减值损失共计 0.77亿元,同比下降 9.24%,主要因公司收回前期计提坏账的应收款,坏账损失减少所致。 19年上半年,公司实现归母净利润 2.20亿,同比增长20.32%。其中重要的子公司苏交科集团(甘肃)交通规划设计实现净利 179万元,同比减少 1257万元;厦门市政院实现净利 2333万元,同比下降 13.24%;中山水利实现净利 1794万元,同比增长 28%。
   
经营现金流平稳,环境业务有望持续增长报告期内公司收现比 0.9000,同比下降 5.9个百分点;付现比 0.6350,同比下降0.73个百分点。综合来看,公司 19年上半年经营活动现金流净额-6.45亿,较上年同期-6.54亿略有上升。
   
19年上半年,公司环境业务发展良好,承接额同比增长 2.6倍,下半年有望保持。
   
上半年,公司子公司苏交科环境与健康检测研究院江苏有限公司完成大气、土壤、水环境 83个参数扩项,获得江苏省环境检测实验室检测报告质量评比第一名。子公司江苏益铭在江苏地区新增幅射检测资质,在山东地区获得 CMA 资质。同时公司借鉴 TA 经验,自主开发 LIMS 管理系统,预计年底能够上线运行。
   
19年上半年,公司稳步开展员工激励计划,第二期事业伙伴计划(第 3期员工持股计划)参与者共 78人,其中董监高 10人,总计划缴款 4779万元,目前已累计买入公司股票 92.2万股,成交金额 852万。
   
投资建议公司聚焦主业,毛利持续上升,环境业务增长陡峭,势头有望持续,事业伙伴计划优序进行有望促进业绩持续增长。 因此, 维持“买入”评级, 维持 2019-2021年 7.56、9.27、 11.43亿净利润的预测,对应转增后股本的 EPS0.78、 0.95、 1.18元/股, 对应PE 为
   
12、
   
10、 8倍。 维持 14.2元的目标价不变。
   
风险提示: 环境业务进展不及预期,订单转化不及预期。